中国出境游旺盛 内地航空股盈利看好

近年中国出境游人数不断增加，加上油价低位运行，内地三大航空公司受惠。分析指出，在油价、需求及政策等方面，中国航空公司较海外同业前景乐观，但可持续性则需观察。去年因人币贬值而巨额汇兑亏损的内地航空公司，已採取措施降低美债，预期今年盈利进一步提升。

去年上半年，受惠油价下跌和旅游需求畅旺，三大航空公司纯利均实现大幅增长，当中东航(00670)增长最劲，升295倍至35.62亿元(人民币，下同);国航(00753)纯利亦升7.2倍至41.9亿元;南航(01055)扭亏赚34.79亿元。

人民币汇率走势回稳

不过，情况在下半年出现大逆转，去年第三季度，人民币突然贬值，对以美元负债为主的内地航空公司影响甚大，情况延续至第四季，当中东航和南航在第四季分别录得7.97亿元和9.2亿元的亏损，国航盈利增幅亦按季大幅收窄至不足15%。

人民币贬值，国航、东航和南航去年分别录得51.56亿元、48.87亿元和57亿元的巨额汇兑亏损。三大航空企业在年报中透露，若人民币兑美元汇率每波动1%，对国航、东航和南航的净利润分别影响5.29亿元、5.81亿元和4.42亿元。不过，市场分析认为人民币汇率走势回稳，有关负面影响减弱。

至于佔营运成本近四成的燃油费用也对航空公司的业绩表现影响重大。16个产油国周日在多哈就原油冻产磋商未达协定，预期油价会续低企。南航表示，燃油价格每波动10%，影响营运成本26.27亿元;国航和东航表示，燃油成本每波动5%，影响营运成本12.02亿元和10.16亿元。

不过，对于有做燃油对沖的国泰航空(00293)而言，受惠程度远不及内地三大航空公司。高盛表示，国泰经营环境持续受多种挑战，加上今明两年该公司分别对60%和50%燃油，以每桶85美元和89美元进行对沖，未能明显受惠航油价格下跌，评级从“中性”降至“沽售”。

另一方面，近年航空公司积极拓展海外航线，国际航线已逐渐成为内地航空公司的主战场。

国际航线利润胜国内线

新鸿基金融财富管理策略师温杰表示，国际航线的可用座位千米数(ASK)是国内航线的数十倍，加上国际航线航距较长，有助降低单位油耗，成功分摊成本，因此国际航线的利润相对国内航线较为丰厚。不过，目前内地航空公司在国际航线的比例还是较低的，去年国航、东航和南航国际航线ASK佔比分别为38.4%、33.4%和27%。

对于今年内地航空公司的业绩表现，市场普遍看好。当中东航日前发盈喜，德意志银行报告指出，人民币汇价转趋稳定，加上东航逐步减少美元负债，相信首季汇兑亏损有所减少。

该行续说，燃油价格持续在低位运行、外游旅客需求增加，以及上海迪士尼开幕等因素为东航带来正面作用，给予“买入”评级。该行又指出，不排除国航和南航随后也会发布首季盈喜。