需求下滑运力大增　四大航中期业绩难有起色

 宏观经济疲软导致航空出行需求不振，加上四大航企运力投放在今年大幅增加，供需失衡的重压下，航空公司无奈打起“价格战”，票价下滑也挫伤了航企的利润。业内人士预计，四大航中期业绩难有起色，同比去年或都将呈现不同程度的下滑。下半年，地方航企竞相涌现引致竞争加剧，供需矛盾短期或难消除，这些隐忧依旧掣肘着航企前行的步伐。如履薄冰的航企能否再现昨日风光?或还需揣摩宏观经济的“脸色”。

“今年航空业面临的挑战依然很严峻，预计全年经营状况前低后高，主要原因在于市场需求总体比较低迷。”在今年6月召开的国际航协第69届年会间隙，中国国航董事长王昌顺这样对中国证券报记者表示。

供需矛盾致票价下滑

“上半年比我们年初的预期要差很多。”一位航空业研究员告诉中国证券报记者，宏观经济疲软以及三公开支减少等因素导致航空运输需求不振，两舱(头等舱、公务舱)客户减少，H7N9、四川地震等突发事件进一步打击了航空出行需求;同时，航空公司今年运力增长很快，预计全年航空业整体运力将增长12-13%，其中国航预计增长13-14%，南航增长12-13%，东航增长11-12%，海航增长15-16%。“上述两方面因素夹击，使得供需矛盾加剧。为了稳住客户流，航空公司只能打起价格战。”

兴业证券研究报告显示，在供需压力持续增加的累积作用下，今年航空公司的票价水平出现明显下跌，以票价换客座率和市场份额成为各航空公司的无奈选择。“票价水平是航空公司盈利最敏感的因素，票价下跌直接拖累了航空公司的盈利水平。”兴业证券航空分析师朱峰指出。

除票价外，汇兑和油价是影响航空公司业绩的另两大因素。数据显示，今年上半年人民币兑美元持续升值，截至5月底人民币兑美元为6.182，较2012年底升值1.65%，而去年同期人民币兑美元贬值0.55%。油价方面，上半年石油供需基本面相对宽松，国际油价同比下降，WTI和布伦特的现货均价分别为94.2美元/桶和107.5美元/桶，同比去年分别降低了4.0美元/桶和5.8美元/桶。

“汇兑收益是上半年航空业为数不多值得欣慰的收入。”朱峰指出，今年上半年航空公司汇兑收益贡献较多，估计可占总营收的10%以上，从而部分改善因票价下跌而下滑的行业盈利水平。

整体盈利表现不佳

今年一季度，四大航整体盈利表现不佳，并出现一定程度的分化。国航、海航净利润分别同比增长3.98%和4.69%，净利润额分别达到2.49亿元和1.84亿元;南航实现微利5700万元，同比下滑82.13%;东航更是出现亏损，一季度共亏损1.31亿元。

航空公司“如履薄冰”的状态或将延续至中期业绩。对于即将迎来的中期大考，有业内人士预计，四大航企或全盘皆绿。其中，国航、海航可能稍好一些，业绩下滑幅度最小，约在20%左右;东航次之，或下滑60%;南航降幅最大，或达到80%。

“影响东航业绩的主要有三方面因素：一是四月份爆发的H7N9疫情主要集中在东南沿海地区，这是东航航线的密集地之一;二是占东航比重较大的日本航线依旧低迷;三是昆明新机场启用，东航为维持其40%的市场份额投放了大量运力，导致票价降低得很厉害。”上述航空业内人士指出，而南航由于京广高铁沿线所占航线市场份额较大，受高铁影响是四大航中最明显的。

“国航的国内情况和其他三大航差不多，但国航的国际航线表现不错，尤其是美国航线，此外欧洲航线也在恢复中。”上述人士补充道，“海航的优势在于，一是受高铁冲击较小，二是其在二、三线城市的市场增速较快，三是成本控制优于其他三大航。加之海航的票价本来比三大航就要低，因此受价格战的影响也相对弱一些。”

兴业证券研究报告指出，对于今年民航市场，欧美航线触底回升、日本航线依然低迷、国内航线价格战烽烟再起、东部高铁持续分流，四大航中推荐欧美航线占比高并开始触底回升的中国国航，关注走差异化竞争和加速主业整合的海南航空、日本航线有望否极泰来的东航以及A380运营逐渐改善的南方航空。

负重前行期待转机

自2012年以来便深陷低迷的航空公司能否在今年下半年迎来些许转机?对此，不少业内人士对中国证券报记者表示，航空业一定程度上可视为经济的“晴雨表”，受宏观经济影响较大，下半年行业能否回暖很难说，关键还看宏观经济的脸色。

“至少目前看来，7月份的表现并不理想。需求虽然有所回升，但不及预期。同时运力增长很快，票价同比降低了6%。由此预计，暑假甚至下半年的需求也难有明显改善。”上述航空业研究员对中国证券报记者指出。

兴业证券研究报告指出，近期国家外管局加大了对短期资本流入的监管和限制，加之国内经济增长动能减弱也不支持人民币继续较快升值，预计下半年人民币升值速度将趋缓，不利于汇兑收益的增长。但未来油价可能稳中有降，有利于减轻航空公司的成本压力。

“在我们看来，还有两大长期的负面因素值得关注：一是设立地方航企开闸，二是运力规划依旧高增长。”上述研究员说道。

今年5月，云南瑞丽航空和青岛航空的筹建获得民航局批复，意味着时隔六年后，地方航空公司的设立低调重启。业内人士认为，地方政府投资新建地方航空公司会对该地区的经济发展做整体估算，如果盈利自然锦上添花，即便不盈利，开辟更多的航线对地方经济亦有促进作用。

“但从行业来说，不以盈利为唯一目的的地方航企的大量涌现，将打破现有市场竞争格局，使得行业运力增长难以有效控制，价格战可能在所难免，行业盈利水平难以有效提升，甚至可能继续恶化。”上述研究员指出，竞争加剧和票价下跌，对单位成本较高的国航、东航和南航而言，冲击更大。但另一方面，现有大型航空公司携手地方政府，一是可以扩大市场规模，二是能享受当地政府给予的多项优惠，“所以还要看四大航和地方政府之间的博弈。”

此外，近年运力大量投放也是影响航空公司盈利能力的另一大隐忧。“由于国内航空公司的机队规划一般都是以五年为一期的，目前GDP增速下滑导致航空业需求下降，而之前作出的运力规划并没有改变。如果未来一两年内经济没有明显改善，航空公司的供需压力仍将存在，这很值得担忧。”他称。